一分钟教会你“新道游牛牛房卡”获取房卡购买教程

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购买步骤:

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  来源:金融界网站

  · 投资要点 ·

  政府债高量发行支撑增速回升。2025年3月社融存量增速提升至8.36%(前值8.19%),新增社融5.89万亿元,同比多增1.05万亿元。政府债新增1.48万亿元,同比多增1.02万亿元。贷款新增3.82万亿元,同比多增5358亿元,贷款余额同比回升至7.4%(前值7.3%)。企业债券减少905亿元,同比少增5142亿元,表明传统行业企业融资需求依然疲软。

  3月新增信贷3.64万亿元,同比多增5500亿元,企业短贷是主要支撑。企业短贷多增可能源于:专项债用于实物工作量的比例在3月略有提升(28%→30%),部分带动了企业的融资意愿,但也主要集中在短期项目(如设备更新改造)。居民贷款增长平稳。3月30大中城市商品房成交面积同比增长2.5%(前值31.8%),成交量滑落较为明显,同时二三线城市二手房挂牌价环比下滑较多。

  3月M2增速维持7.0%,M1增速回升至1.6%(前值0.1%)。M1增速回升主要源于政府债资金向机关团体的投放。3月政府债融资同比大增而财政存款减少,也印证了财政投放较为积极。

  近期一个新的货币现象正在出现——M1与存款增速的背离。M1与存款增速历史上基本保持同向波动,但自2024年四季度以来,M1与存款增速出现了背离:M1增速回升,而存款增速震荡回落。我们认为,这背后其实是财政在积极投放资金(M1回升的主要动力)的同时,私人部门寻求多元化资产配置的过程。在这个过程中,M1增速与财政存款变化同向变动,而存款增速与结售汇差额同向变动。

  本月社融数据的重要特点是信贷和货币之间的分化——政府部门继续提供重要支撑,私人信用稳定,但全社会存款呈现小幅回落,体现了私人部门资产进行更加多元的配置。政府融资高增长,体现了政策积极呵护经济的决心,预计积极政策有望继续加码。

  风险提示:私人部门资产负债表修复进程不及预期

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  社融:政府债高量发行支撑增速回升

  2025年3月社融存量增速提升至8.36%(前值8.19%),新增社融5.89万亿元,同比多增1.05万亿元。政府债新增1.48万亿元,同比多增1.02万亿元,其中地方债净融资8800亿,约70%的专项债投向化债领域。贷款新增3.82万亿元,同比多增5358亿元,贷款余额同比回升至7.4%(前值7.3%)。企业债券减少905亿元,同比少增5142亿元,其中城投债净融资同比少增868亿元,中期票据和短期融资券净融资同比少增3100亿元,表明传统行业企业融资需求依然较为疲软。

  其余分项的具体变化情况为:股票融资低位运行,新增413亿元,同比多增186亿元;委托贷款减少166亿元,同比少减299亿元;信托贷款新增238亿元,同比少增443亿元;未贴票新增3633亿元,同比多增81亿元。

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  信贷:企业短期贷款同比增加较多

  3月新增信贷3.64万亿元,同比多增5500亿元,企业短期贷款是主要支撑。拆分结构来看:企业中长贷新增1.58万亿元,同比少增200亿元;企业短贷新增1.44万亿元,同比多增4600亿元;票据融资减少1986亿元,同比少减514亿元;居民中长贷新增5047亿元,同比多增531亿元;居民短贷新增4841亿元,同比少增67亿元;非银贷款减少1702亿元,同比少减256亿元。

  企业短贷多增可能源于:专项债用于实物工作量的比例在3月略有提升(28%→30%),部分带动了企业的融资意愿,但也主要集中在短期项目(如设备更新改造)。

  居民贷款增长平稳。3月30大中城市商品房成交面积同比增长2.5%(前值31.8%),成交量滑落较为明显,同时二三线城市二手房挂牌价环比下滑较多。

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  货币:M1与存款增速的背离

  3月M2增速维持7.0%,M1增速回升至1.6%(前值0.1%)。拆分来看,居民存款新增3.09万亿元,同比多增2600亿元;企业存款新增2.84万亿元,同比多增7675亿元;非银存款减少1.41万亿元,同比多减1.26万亿元;财政存款减少7710亿元,同比多减49亿元。

  M1增速回升主要源于政府债资金向机关团体的投放。M1环比较2024年同期大增1.62万亿元,分拆结构来看,主要贡献来自于机关团体活期存款的增长:M0贡献1742亿元(10%),居民活期存款贡献约780亿元(5%),企业活期存款贡献约2300亿元(14%),机关团体活期存款贡献约70%。3月政府债融资同比大增1.0万亿元,而财政存款依然减少,也印证了财政端资金投放较为积极。

  近期一个新的货币现象正在出现——M1与存款增速的背离。由于M1代表存款中更活化的部分,M1与存款增速在历史上基本保持同向波动,但自2024年四季度以来,M1与存款增速出现了背离:M1增速回升,而存款增速震荡回落。我们认为,这背后其实是财政在积极投放资金(M1回升的主要动力)的同时,私人部门寻求多元化资产配置的过程。在这个过程中,M1增速与财政存款变化同向变动,而存款增速与结售汇差额同向变动。

  风险提示:私人部门资产负债表修复进程不及预期

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